Bodemonderzoeker Fugro grossiert in rode vlaggen. Hoeveel waarschuwingen heeft een voorzichtige belegger nodig, vraagt Errol Keyner.

Een prima belegging. Fugro was nog net geen hoeksteen van de portefeuille,
maar het scheelde niet veel. De meeste beleggers zullen in het afgelopen
decennium flink hebben verdiend aan de bodemonderzoeker. Tot 2011.

Geen bedrijf heeft alleen maar rugwind. Ondernemen is risico nemen en af en
toe is er tegenslag. Helaas is slecht nieuws maar al te vaak het begin van
een hele serie ellende. Zo ook bij Fugro.

Rode vlaggen op een rij

De winstmarges in 2011 stonden stevig onder druk. Toch bleef Fugro
optimistisch over 2012.

Eind 2012 volgde echter een winstwaarschuwing. Ondanks een twaalf procent
hogere omzet, zou de winst drie procent dalen.

Bovendien vertrok de elf maanden eerder aangetreden topman Arnold Steenbakker
wegens onenigheid met zijn commissarissen over het beleid. Steenbakker had
meer geluk met de timing van zijn personeelsopties. Hij verzilverde zijn
opties een maand voor de winstwaarschuwing en koersdaling.

Naast zorgen over strategie en corporate governance, groeiden twijfels over de
waardering van de 'multiclient database' van Fugro, die voor 427 miljoen in
de boeken staat en waarvan beleggers stiekem hoopten dat het een parel was.

Deze
week maakte Frans Cremers bekend op te stappen als vice-voorzitter van
de raad van commissarissen en voorzitter van de audit committee. Volgens
Fugro was Cremers het oneens met de snelheid van de veranderingen binnen de
financiële organisatie en vond hij dat de onderneming de besluiten van de
raad van commissarissen niet adequaat doorvoerden. De cijfers zouden wel
kloppen.

Hopelijk.

Knopen tellen

Even samenvatten. Dalende marges, winstwaarschuwing, nieuwe topman vertrokken
vlak nadat hij snel zijn opties had verzilverd, twijfels over waardering
database, commissaris vertrokken, vraagtekens over de financiële
organisatie, onenigheid in de top.

Met al die tegenspoed zou je een gedecimeerde koers verwachten. Niet heus.
Ondanks de koersdaling blijft Fugro een stevig gewaardeerd AEX fonds. De
prijs van het (certificaat van het) aandeel Fugro heeft minder ingeboet dan
de kwaliteit.

Errol Keyner is adjunct-directeur bij de Vereniging van Effectenbezitters (VEB),
maar schrijft dit artikel op persoonlijke titel. De auteur heeft geen
positie in Fugro

Lees ook:

Meer analyses van Errol Keyner

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl